美国金融危机透彻分析：[2]贴现窗口

 本篇系列经验是关于美国金融危机的（主要是2008年的金融危机）主要成因及对策（主要是美联储的对策）的透彻分析

工具/原料

经济常识

方法/步骤

（接上）

金融稳定，通过充当最后贷款人来实现

金融恐慌，是有对一家金融机构缺乏信心引发。

强调一下，这是各国央行在履行常规的最后贷款人责任，这种做法已存在数百年。不同之处在于，与以前那种只是传统的银行环境相比，它发生的制度环境不同。

这是我们通过特别计划纠正的部分机构和市场（银行（通过贴现窗口）、经纪人（交易的金融公司及衍生工具通过商业票据贷款）、货币市场基金、资产支持证券市场），当然，银行已有贴现窗口覆盖，但经济自营商这种通过证券和衍生品业务的又一类型金融公司，此外还有其他类型的金融机构，我们也向其提供现金或有抵押的短期贷款，我要探讨商业票据借款人、接受援助，就像我对货币市场融资的讨论一样，我回头再讲，最后我再谈一谈资产抵押证券。在现代经济、现代金融体系中，你获得的众多融资并不只是抵押贷款，而且还有通过证券化过程融入的汽车贷款、信用卡和所有不同类型的消费贷款，也就是，银行可接受所有的可接受信贷，将其打包成证券，然后在市场上向投资者出售，就像出售抵押贷款一样，这就是所谓的资产抵押证券市场。这次危机中（2008年）资产抵押证券市场大大枯竭，美联储创设了部分流动性方案帮助该市场重新流动起来。我应该提一提，虽然银行通过贴现窗口贷款，但这完全是通过正常贴现窗口的标准贷款，其它类型的贷款要求我美联储实行紧急授权。

 贴现窗口，常规运作是向银行提供短期贷款，适合的银行是可能是一天结束时发生资金短缺的银行，它希望获得隔夜贷款，向美联储提供抵押品，以抵押物为根据，该银行可获得隔夜贷款，利率是美联储授权的所谓贴现率。因此，允许美联储向银行提供的贴现窗口始终存在，贴现窗口总是有效的。无需采取特别步骤向银行提供贷款，美联储始终向银行提供贷款。为了让银行对贷款的可获得性感到放心，我们做了一些调整，为了向银行系统注入更多流动性，我们对通常为隔夜贷款的贴现窗口展期，我们延长它的期限，我们拍卖贴现窗口资金，各金融机构支付他们愿意支付的利率。

美联储的想法是，固定拍卖额度，至少确保能将众多现金注入金融系统，无论如何，要点在于美联储将贴现窗口作为最后贷款人的常规机构向银行提供贷款是有效的，我们利用贴现窗口，确保银行获得现金，尽力平衡金融恐慌。不过，目前我们金融系统的复杂程度大大超过1913年美联储成立的时候，如今市场上有众多不同种类的金融机构。这次金融危机类似过去的银行危机，但它出现在充斥各种金融机构和各种制度环境的今天。因此，美联储必须超越贴现窗口这一工具，我们推出一整套其他方案、有针对性的流动性与信贷工具，一边对其他类型的金融机构提供贷款，这再次说明，根据巴杰特原则，向遭受资本短期的机构提供流动性是克服恐慌的最佳方法，如今所有的这些贷款都有抵押物作保。不过，这些资金并不只是进入银行，而且更广泛地进入金融系统，再一次，我们的目标是要提高金融系统的稳定性，让信贷再次流动起来。

（待续）